财政部再发万亿置换债券缓解地方偿债压力

经国务院批准，财政部近日正式下达了第二批1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，使今年3月以来的地方债置换债券额度达到2万亿元，以缓解地方偿债压力，有舆论将其视为“中国版QE”，担忧会导致“大水漫灌”的流动性过剩。事实上，此项政策调整是为经济平稳增长、过坎爬坡提供必要的流动性支持，不是刺激增量、追求速度，而是盘活存量、追求质量。

债券置换不是“中国版QE”

在很多专家看来，地方债券置换等一系列措施背后，恰恰是我国宏观政策去行政化，遵循经济运行规律，激发市场活力的表现。

地方融资平台因其有政府隐性担保，对利率不敏感，所以会膨胀无效资金需求，不仅占用宝贵的信贷资源，也在以银行为主的金融体系内沉淀了风险。根据2013年审计署审计公布的债务存量，今年到期的债务规模为18578亿元。今年以来2万亿元的置换额度中还包括了已经逾期的债务规模。

“这将帮助地方政府卸下沉重的债务包袱，缓解偿债压力，腾出资金用于支持重点项目建设”，中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云说。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏说：“中国远未达到其他国家央行因政策工具枯竭而不得不推出QE的境地。”

不是“大水漫灌”而是“定向滴灌”

不少专家认为，必要的流动性支持是中国经济稳步复苏、转型升级的必要保证。以上一次降准为例，一次一个百分点，看起来力度超预期，但在外汇占款少增约1万亿元的背景下，降准1个百分点只是大致对冲外汇占款少增所带来的影响。降息的目的则是为了保持实际利率的基本稳定以对冲下行压力，并不具有“大水漫灌”的性质。

除降准、降息外，央行也采取了再贷款、抵押补充贷款（PSL）等方式为“三农”、中小企业等经济薄弱环节融资提供支持。从资金投向看，过去是“铁公基”为主，现在更加注重对产业升级和技术创新的支持，“中国制造2025”“互联网＋”等战略极大地激发了民间的创新创业热情。

人们注意到在“定向滴灌”的过程中，资本市场也发挥了更大的引导作用。

改革举措助力精准调控

“风向开始变了！”众人科技总裁谈剑峰说。作为一家专注网络信息安全的创新企业，创业之初没有一分钱收入，产品白送都没人要，更别提向银行贷款。然而随着“互联网＋”风起，各路创投资金蜂拥而至。目前，众人科技的信息安全技术已开始在金融证券行业得到运用，公司营业收入突破亿元，近三年的业绩增速近300％，企业正在考虑登陆资本市场。

在国泰君安首席经济学家任泽平看来，一方面我国需要进一步加快从间接融资为主向直接融资转变，大力发展多层次资本市场，降低全社会融资成本；一方面需要解决信贷投放不均衡和资源错配问题，把资金从“僵尸企业”和“资金贩子”挤压出来，真正投向有活力有效益的领域。

“当前中国的经济减速叠加结构性、体制性和周期性矛盾，没有强改革破掉旧增长模式和刚性兑付，单纯的流动性注入只会使旧增长模式死灰复燃。通过改革破旧立新，才能有效降低新经济的融资成本。”他说。