水泥周市场（150329）：点评年报、2015年一季度市场

要闻点评：

事件：

本周是水泥年报发布密集期。

——海螺水泥，归属于上市公司股东的净利润为 109.93 亿元，较上年同期增长 17.19%；

——中国建材营业收入1220亿人民币，同比增加3.7%；归属股东纯利59.2亿元，增长2.7%；

——天瑞水泥所有者盈利为5.65亿元，较2014年微升1.1%；

——华新水泥实现利润总额19.93亿元，归属于母公司股东的净利润12.22亿元，均创历史新高，分别较上年同期增长11.68%和3.47%。

——福建水泥归属于母公司所有者的净利润4957.73万元，同比增长160.31%。

点评：

2014年全国水泥行业利润实现780亿元，同比增长1.4%，利润率7.97%，在产能过剩行业的主要工业行业（煤炭5.9%、钢铁0.85%、有色3.3%、玻璃5%）中，为最好水平，是近年来的第二利润高位。

本周发布业绩报的企业中，有行业两大风向标企业海螺、中建材，也有区域龙头企业，尽管四季度受市场需求影响，业绩表现增幅低于预期，但从全年利润水平看，是水泥上市公司盈利能力的高峰点。

但关于2015年的需求，企业的判断都不甚乐观，中建材曹江林总裁判断今年的需求将由去年的24.8亿吨增加到25亿吨，华新水泥年报中指出水泥需求增长基本停滞甚至略微下降，“产能全面过剩、需求开始下降”将成为水泥行业的新常态。但这同时意味着产业、分化升级的机会：

海螺水泥将强势推进海外战略，并加强国内收购，2015年收购目标为1000万吨产能；中建材今年的净资产负债率降低已达预期，2015年将继续进一步降低负债率，并控制财务费用、销售费用，降低融资成本；华新水泥公司未来战略以环保为主，水泥及装备等业务协同发展，尽快完成环保产能布局，实现规模化影响；天瑞水泥在集团和自身发债补充现金流后，已相继出手同力、山水，下一步动作值得关注。

价格走势：

尽管本周部分地区陆续结束停窑，但水泥市场启动仍未达预期，南京、长沙、成都等地价格下调15~30元/吨，水泥价格已是历史低位。

在市场沟通中，企业表示今年市场启动晚，有一方面是由于2015年的春节较往年较晚，但市场需求力度不足仍是主因。尽管1~2月水泥产量出现11%的两位数增长，但综合一季度数据，或并不乐观。

从影响需求的两大因素，基建投资和房地产投资看，基建仍是政府稳经济的主要手段，此前的降息、降准已利好房地产，而市场预期房地产放松的政策将逐渐推出。

《刘作毅看2015年水泥：需求方、供需方双博弈》一文中曾指出2015年的水泥市场看三个时间点：

——3月底4月初。往年市场在2月份开始陆续启动，但今年受春节晚、两会等影响，时点拖后，关注在随后第一轮传统市场小旺季的启动点和启动力度。

——6月份。往年基建基本在三季度，由于基建审批在2014年四季度就已开始加快，6月份看项目能够资金到位、陆续开工；而市场能否启动关键在于房地产，若各项增速能够止跌企稳，无疑对全年市场的推力加码。两者都启动，那么我们可以期待2013年的行情重现，若仅一者启动，今年市场走势或持平。

——四季度。2015年是“五年计划”的最后一年，在上一个五年计划的最后一年2010年国家限电带来当年的价格攀升。若今年房地产和基建投资皆弱，除非发生2010年4季度节能减排小概率事件，不然，2015年会是一个市场疲软的一年。

因此，4月初的水泥市场能否启动，以及启动力度将是决定今年市场的第一战。