水泥周点评（150725）：全面收购山水之争；价格试探上涨，市场向好？

要闻点评

事件：

山水水泥21日在港交所公告，亚洲水泥以及中国建材已告知山水水泥董事会，表示两家公司有意共同提出自愿现金全面收购要约，收购所有股份。随后，第一大股东天瑞对外电表示，将不接受任何全购山水水泥的建议，因这建议不会解决其不足。

点评：

亚泥、中国建材分别是山水的第三、四大股东，分别持股20.96%、16.67%，合计持股为37.63%，而现山水水泥第一大股东天瑞水泥持股为28.16%，低于亚泥、中建材合计持股9.47%。

山水的内部股东争斗已不仅仅是山水自身的事件，这个“蝴蝶效应”，已成为影响几大企业集团，甚至中国水泥产业格局的重要事件。几大企业集团涵盖这么大的产能，辐射这么大的区域范围，已不是以往的大吃小，而是在多种复杂背景下的高层多角度运作。这里既有当前股权纠纷，又有影响到未来跨区域、跨大企业集团间的市场整合。若发生，应超出以往任一并购事件，这就是当前实体与资本市场对山水股权纠纷的关注点。

山水如若继续保持中立，格局将僵持。但目前来看，山水在目前战况中已很难独善其身，择木而栖是必然。但最终不管是走向天瑞，还是纳入中建材，都将对两大集团的格局带来颠覆变化，或带来对企业原来布局的冲击。因此这场股权争夺之战异常激烈。此事件的悬念仍然太多，各种情况都会发生，是锦上添花，还是火中取栗，抑或是相安无事，静观其变。

但从产业角度看，经济下行已使市场面临巨大压力，举步维艰，北部很多地区已是全国低价区。从国际成熟水泥市场的经验看，周期规律是任何产业发展的必经之路，而低谷是再一轮的产业整合、升级契机。2015年上半年的市场低谷已使部分企业难以为继，以海螺为典型代表的大企业集团已加快市场整合。

价格走势

本周广西南宁价格继续小幅下行10元/吨。从市场需求来说，两广区域的需求仅略低于去年，在当前的市场中已属不错，并且区域内大企业集团的稳价意愿较强，但一方面受新增产能影响大，广东，阳春海螺、梅州油坑投产两条，华润在肇庆封开线、湛江廉江年内计划投产两条线，广西崇左南方和红狮投产两条线，鱼峰在河池都安一条线。另一方面区域内雨季不断，涨价计划持续受天气影响而未成行。

陕西关中地区水泥企业开始拉涨价格，幅度20元/吨，P.O42.5散市场价270元/吨左右，低标号和熟料价格保持平稳。6月底，海螺水泥收购西部水泥16.7%股权，并可能有后续推进；6月份陕西企业被动及主动停产在40%左右，进入8月份，为维持价格稳定或将再继续进行停产。企业的共识增强拉动陕西市场在经历自2014年5月份开始的低价战争后率先提价。

但从市场需求看，此次提价的动因仍旧不是需求的改善。出发点，一是前期价格持续下行，已接近底部，再次下探的空间并不大；二是，9月将进入传统旺季，尽管今年市场压力较大，但对四季度这个传统旺季，企业仍抱有期许，特别是部分地区的小粉磨站库存压力并不大，已在酝酿提前购入熟料，为此后9月旺季做准备。因此企业拉升熟料价格，一方面是为尝试在价格底部推涨，一方面是为挤压粉磨站环节。据悉湖南娄底、邵阳地区水泥价格上调20-30元/吨，熟料价格上涨达60-80元/吨。