水泥周点评（150627）：天瑞出手山水股权、国家抽查重大基建项目进度、广东调涨计划再度宣告失败

要闻点评

事件1：

6月19日，山水水泥发布的公告显示，天瑞集团提出要求召开特别股东大会，并将在此次股东大会上表决两个议案，一个是要求罢免除一名现任非执行董事以外的全体董事，一个是委任七名新董事加入董事会。

6月22日，天瑞水泥发布自愿公告称，控股股东李留法通知公司，拟委任董事加入山水水泥之董事会，建议公司主席李留法、李和平先生（公司行政总裁）、杨勇正先生（公司执行董事）及李江铭先生（公司执行董事）加入山水水泥董事会，在公司行使选择权收购山水股份时，有利于维持管理的延续性。

6月22日，山水水泥对第一批签署了意愿函的信托股份持有人进行变现，变现均以现金形式进行。据了解，进行股权变现第一批报名者共713人，合计102448股份。按照上市公司股价6.29港元计算，折合人民币每股收益3400多元（税后），共计人民币3.5亿元，人均可拿到50万元左右。山水集团正在启动第二批报名和变现。

点评：

近期山水的动作频繁，特别是在山水水泥股权之争中此前一直作壁上观的山水水泥大股东天瑞水泥开始“出手”了，而以李留法为代表的多位天瑞系人马逐渐走向台前。

从山水水泥目前的股权架构来看，山水水泥七名原董事被更换将是大概率事件。山水水泥披露的股权架构显示，天瑞集团通过其关联方持有公司28.16%的股权，位居第一大股东地位；被山水水泥原高管团队控制的山水投资持有公司25.09%股权，位居公司第二大股东；亚洲水泥持有公司20.90%股权，位居第三大股东；第四大股东为中国建材，持股比例为16.67%；公众持股比例仅为9.18%。

另外，控股股东李留法已承诺向公司授出选择权，可收购山水水泥股份，交易条款不逊于第一次收购条款。但天瑞水泥在公告中表示，现阶段行使选择权不符合公司之利益，尤其因为此举将导致公司出现现金流压力。

山水水泥股权事件的发酵，在近期加快频率，资金变现、更换董事会成员……而在当前市场下行中，山水水泥由于内部矛盾导致在市场应对中几乎步伐停滞，随着竞争的日渐激烈，资金链、市场运作等，都将遭受到挑战。因此山水股权事件的尽快解决，也有利于企业的再度发展。

事件2：

发改委6月24日发布消息，“近期审计署在审计中重点抽查重大投资项目的审批和开工情况发现，13个省区的部分项目未按计划开工。”为发挥投资对稳增长的关键作用，发改委办公厅针对这些项目以及未开工的原因，向有关省区进行了通报，并要求有关省区发改委积极协调相关部门和地方政府，针对项目未开工的原因，抓紧解决项目存在的困难和问题，落实项目各项建设条件，限期开工建设。对不能按时开工的项目，要收回中央投资并按规定履行投资计划调整程序后，调整用于其他重点项目建设。

点评：

投资是拉动中国经济的关键力量，但自2014年房地产呈下行状态后，对经济的影响在逐渐加大，基础设施成为中国经济稳增长的主要作用。尽管国家对基础设施的审批力度很大，但地方政府由于财政资金不配套、反腐等众多因素，项目的推进并不如预期，5月份的基建投资增速数据开始下行。李克强总理在6月10日国务院常务会议上指出，“一些地方钱拨下去了，再迟迟不开工，我们就要依法把那些趴在账上多年的财政拨款收回来，调到那些中央已经确定的重点项目上去，调给那些想干事、能干事的地方去！”中国经济要稳增长的重要手段还是要增加有效投资，所以要把项目落地，这非常关键。

价格走势：

本周价格变化地区主要在华南。

20~22 日，广东珠三角部分企业水泥价格下跌10-20 元/吨。随着雨水天气的好转，珠三角地区水泥需求恢复，接近往年的8-9成。由于库存在正常水平运行，为增加利润，粤北及珠三角主导企业24 日通知上调水泥、熟料报价15-20 元/吨。但由于海螺库存在70%-80%高位，暂未跟随其调整，同业陆续撤回涨价通知。广东调涨计划再度宣告失败。台风来临，省内降雨天气增多，需求将再度受挫。

而广西由于崇左红狮熟料线18 日投产， 24 日起崇左、南宁等地主导企业散装水泥价格大幅下调20-30 元/吨，这种市场下行压力或将于下周传导至贵港、玉林。