瑞银：房地产销售即使继续好转 整体建设探底反弹仍需一两年

瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，未来两年内地经济增长的下行压力大，6.5%的目标偏高，预料明年经济增长为6.2%，今年底和明年初将会再各降息一次。她在电话会议分析，经济增长下行的压力主要来自房地产建设调整，并带动钢筋、水泥、建材等产业疲弱所致。

《香港商报》报道，瑞银预测今年经济增长是6.9%至7.0%，7%的目标应可实现，但未来两年的增长可能还会继续减速。汪涛解释，房地产建设调整带来的负面影响，带动工业生产和投资的负面压力。虽然内地一线城市的房地产回暖，但三至五线城市的库存量非常高，开发商对新建设仍非常谨慎。

房地产调头需一两年

她指出，对宏观经济更重要的，是在建面积和房地产投资；预计房地产的建设在相当一段时间内继续疲软，而且带动整个工业、矿业的投资和生产继续疲软。虽然今年销售出现明显好转，但在建面积和房地产投资下行比想象的还要多。去年和今年新开工的数量下降百分之十几，预测明年新开工可能是零增长，已是很大的进步。她说，“假设明年销售好转能继续，大船要掉头，还是需要一段时间。整体的建设规模和房地产开发投资，如果要出现探底反弹还有一两年的时间。”

在建面积和房地产开发投资都下行，将会带动对钢筋、水泥，对建材、机械，对交通运输、煤炭等各方面的需求疲软，形成滞后。而且，较多行业产能过剩，产能过剩的去化还没大面积开始，去化的过程对整个工业的投资和生产也是负面的影响。

基础设施投资保持高位增长

面对经济下行的压力，瑞银预测内地政府会继续加大基础设施建设的力度，明年基础设施投资仍然会保持在15-18%高位增长。“十三五”规划提出包括棚改、管网建设、公共交通运输、新能源、污染治理等新增基础设施建设的着力点；还会用扩大公共产品和公共服务、社会保障的覆盖面、简政放权、价格改革、推出更大PPP等，使实体经济下行压力得以缓解。瑞银认为，明年消费行业展望不错，增速放缓非常温和。

安置户员是国企改革难题

在国企改革方面，汪涛预计明年进展会比今年加速，尤其是淘汰过剩产能、让僵尸企业破产，以及加速核销呆帐等配套的措施。她认为，安置员工将会是国企改革的最大难度，当局必须推出政策性破产的资金解决方法。她称，国企改革可能会有类似新加坡国有投资公司淡马锡(Temasek)的模式产生。

明年将继续汇改

另外，汪涛预料，明年人民币汇改会继续进行，估计明年底人民币兑美元为6.8，2017年底为7。虽然汇改可能会令外汇储备减少，但她相信中国的存款准备金率仍然高，不会影响人民币的流动性。她认为，国际货币基金组织将人民币纳入特别提款权(SDR)一篮子货币已是毫无悬念，对资本流动和人民币汇率影响有限。她指，加入SDR并不代表实现国际化，还要配合国家“十三五”规划中“走出去”和开放资本帐等政策。她又说，人民币贬值对内地出口表现并无太大提振作用，但美国和欧洲经济复苏则有助改善出口需求，预期明年内地出口会有回升。