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四川双马套现28亿，跨界投资足球俱乐部靠谱吗？
2017年07月09日
公开资料显示，目前四川双马主业为水泥及制品的制造销售业务，此次资产出售意味着四川双马将彻底剥离主营业务。据6月8日晚间四川双马公告披露，公司将把与水泥相关的业务资产出售给拉豪(四川)企业管理有限公司，该公司是四川双马原控股股东的一致行动人拉法基瑞安(四川)投资有限公司的全资子公司，交易对价为28亿元。
一下子获得28亿元对四川双马而言本是重大利好，但奈何四川双马本次重组系“清仓式”出售资产，交易完成后公司的主要资产将变成本次交易中获取的28亿元现金对价，且无营业收入和负债。在重组报告书中，四川双马也提示了交易完成后可能成为现金公司的风险。
在此笔者需要补充一个知识点，即“现金公司”的概念。所谓“现金公司”，即上市公司置出资产后只剩下现金资产，而无任何实质业务存在。虽然上市公司成为现金公司的概率极小，但并不是不可能。当前的四川双马就面临置出资产后成为现金公司的尴尬局面，深交所怎能不发函问询?
上市公司重大资产出售较为常见，但往往会保留部分业务资产以避免完全“空壳化”，像四川双马这样将主业完全剥离出去的现象实属罕见。按理说四川双马在A股市场混迹良久，绝对属于资本市场的“老司机”了，不该不懂游戏规则。
事实上，四川双马本轮重组也是原有业务置出与新资产置入同步进行，只是新业务的选择出人意料。日前，四川双马全资子公司成都和谐双马科技有限公司拟出资2320万元，通过受让股权并增资的方式收购北京国奥越野足球俱乐部有限公司(以下简称“国奥越野”)46.4%的股权，并取得标的公司控制权。
四川双马的“腾笼换鸟”本是一步资本好棋，但新业务的选择实在令人费解。公开资料显示，国奥越野注册资本为300万元，主要业务为面向社会和学校提供青少年足球培训和青少年足球赛事运营，同时兼营组织小规模的社会足球比赛。最大的亮点是公司一名自然人股东为曾经的足球名将郝海东。2016年国奥越野仅实现营业收入643.61万元，净利润32.23万元。而反观四川双马，二者明显不在同一量级。
追溯发现，四川双马在过去三个会计年度每年营收都在20亿元上下。尤其2016年8月四川双马易主IDG资本合伙人林栋梁后，一跃成为股权转让板块的龙头股，区间最高涨幅达五倍，此后股价逐步回落。截至本次停牌前，股价累计涨幅仍有两倍多，停牌前市值高达175亿元。国奥越野能否以微薄之力托起四川双马的超百亿市值，实在令人堪忧。
深交所的问询函也相当直白，直接追问四川双马在资产出售协议披露前披露收购国奥越野事项，是否刻意避免使上市公司在本次交易完成后成为现金公司的情形，国奥越野是否具备使得上市公司增强持续经营能力的基本条件?
针对深交所的疑问，四川双马坦言收购国奥越野控股权只是开端，后续仍会有相关资产持续注入。只是从水泥生产到足球俱乐部，四川双马的步子确实跨得有点大，市场对其后续注入资产的方向猜测颇多。
对此，证券时报致电四川双马，其相关负责人表示，后续资产注入尚在筹划之中，待时机成熟将通过公告形式披露。同时透露，关于何时注入有关资产，上市公司及其大股东一致认识到，通过并购重组提高上市公司持续盈利能力是一个持续的过程。大股东明确表示将竭尽全力把四川双马做大做强，希望市场及各方面也需给予一定的耐心，为上市公司长期发展提供良好的外部环境。
另有解禁四川双马的人士乐观表示，作为四川双马新股东的IDG，具有中国市场二十五年的投资管理经验，擅长长期价值投资，对监管环境也非常了解，后续注入资产肯定会是符合政策方向的大类资产。而且倾向于具有成熟盈利模式、良好现金流和分红能力的标的，不会选择目前尚处于“烧钱”阶段的概念型企业。
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