经济短期高点出现 水泥需求尚可

从中观行业数据看，3月数据出现明显分化：终端需求方面，外需出口改善，内需中地产销量回落、乘用车依然低迷；工业生产及运输方面，发电耗煤增速创下新高，但粗钢产量、重卡销量、铁路货运量增速均较前两月回落；价格方面，PPI同比首现回落。

受益于1-2月经济平稳，1季度经济无忧。但3月已现颓势，且4月以来，地产销量增速仍低，发电耗煤增速见顶回落，意味着经济正在从“需求弱生产旺”转向“需求生产双弱”。

需求：下游地产、乘用车回落，纺织服装、批零、文体娱乐改善。中游钢铁、水泥、重卡回落，化工尚可。上游煤炭走弱，有色尚可，交运走弱。

价格：3月首套房贷款利率上升，PPI首现回落。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格反弹。

库存：下游地产去化，乘用车仍高。中游钢铁回补，水泥、化工去化。上游煤炭有平有补，有色继续去化。

下游行业：

地产：3月地产销量、土地成交下滑，4月上旬地产销量仍弱。3月楼市调控再度加码，35城首套房贷款平均利率继续上升至4.49%，令3月64城地产销量增速大跌转负至-18.6%。其中一线跌幅收窄至-24%，但二线-15%、三线-20%的增速均较1-2月明显下滑。4月上旬64城地产销量增速-17.2%，跌幅仍大，三四线销量虽因棚改货币化安置而好于一二线，但跌幅仍然达到10%。3月百城土地成交面积增速大跌转负至-19%，上周土地成交面积下滑，同比延续负增长，或对地产投资形成拖累。

中游行业：

水泥：上周全国水泥均价继续上扬，库容比继续回落。上周全国水泥市场价格继续上扬，较前一周环比上涨0.97%。4月初，受清明假期和雨水天气影响，华东和华中等部分地区需求有所减弱，但熟料库存整体略降，水泥企业库容比也回落至59.1%，仍处于偏低水平；分地区看价格，西北、东北、中南、西南以稳为主，华北、华东继续上调。若环保治理再加大力度，供给受限严重，不排除部分地区价格继续上调。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤价平中有降，电厂库存天数平，钢厂库存天数升。上周动力煤、无烟煤、焦煤价格续平，秦皇岛港煤价格续降。从需求端看，4月上旬发电耗煤转弱，六大电厂煤炭库存可用天数维持在15天，同期港口库存亦上行，均指向煤电需求走弱，而上周钢价和吨钢毛利也都继续回落，钢厂炼焦煤库存天数升至14天，也令焦煤价格承压。从供给端看，3月以来针对煤炭事故的安全检查与环保督察未见松懈，一定程度上造成煤炭供应偏紧。

大宗商品：上周油价上涨，CRB震荡下跌，美元指数上升。联储3月会议纪要显示缩表可能，紧缩性货币政策增加新兴市场资本流出担忧，令上周美元指数维持在100以上并小幅上行、CRB指数震荡下跌。夏季用油高峰到来，美国EIA数据提振叠加利比亚供油中断，令上周油价上涨、WTI重回50美元/桶以上。

交通运输：3月铁路货运量增速回落，上周RPK微升，BDI回落。3月铁路货运量增速回落至16.8%，但1季度增速15.3%仍创下10年2季度以来新高。上周航空客运周转量（RPK）增速同比微升至15.8%，国内线降至17.1%，国际线升至13.2%。“一带一路”和“京津冀”等国家战略的持续发力，带动航空市场需求的进一步扩张。上周BDI指数回落，主因美元小幅上涨。上周CCFI上升。