青松建化：景气低迷、成本上升使得公司业绩亏损

近日，青松建化披露三季报。报告期内公司完成营业收入21.67亿元，同比增长12.37%；实现营业利润-3.95亿元，同比下降919.68%；归属母公司净利润-2.14亿元，同比增长下降907.06%，其中单季度营业收入同比增11.62%，归属母公司净利润同比下降374.70%。

景气度持续低迷、成本上升使得公司业绩亏损

公司3季度单季度归属净利润同比下降374.70%(1季度同比增25.59%，2季度同比降121.95%)，业绩下滑趋势明显，主要是由于成本上升以及期间费用的大幅上涨。首先，尽管3季度公司销量增长带动营业收入同比增11.6%，但营业成本同比大幅增22.89%，使得公司盈利能力恶化，毛利率由去年同期的12.9%下降至4.2%，大幅下降8.7个百分点，环比第二季度上涨0.1个百分点。期间费用方面，公司财务费用率上涨4.1个百分点至7.6%，期间费用率则上涨3.9个百分点至16.6%，期间费用率的上升扩大了亏损面，使得净利率由去年同期的2.6%大幅下滑至-6.3%。值得注意的是，公司目前在建产线均为7500t/d 规模，有利于发挥规模优势摊销成本和费用，对未来盈利能力提升有一定的积极作用。

新疆地区需求疲弱，水泥价格低位运行

新疆地区需求疲弱，今年以来呈现高位回落一直维持负增长，1-9月新疆地区水泥产量累计增速同比下滑9.85%，增速与去年同期相比大幅下降29.55个百分点。需求疲弱叠加区域内新增产能投产放量，使得新疆地区水泥价格维持在近年来的历史低位，仅为320元/吨。

短期来看，10月是传统的水泥需求旺季，但是新疆地区水泥需求没有明显改善，依旧呈现疲弱态势，不足以支撑价格上行，水泥价格短期将依旧维持低位。中长期来看，受丝绸之路经济带等西部大开发的利好政策催动，新疆地区城镇化率将获得较大提升，基建将迎来投资高峰期，由此推动疆内水泥量价同步提升。

中长期来看，丝绸之路经济带以及西部大开发政策的逐步落地，新疆水泥市场仍有较大增长空间，而公司作为兵团旗下企业，是兵团水泥资产的整合平台，而海螺水泥的管理输入将提升公司的竞争力；短期来看，今年新疆需求意外下滑，同时叠加区域供给市场，新疆水泥价格持续低迷，公司盈利也进一步恶化，不过券商认为目前区域市场已处于底部，明年新疆市场存在改善预期；券商预计公司2014-2016年 EPS 分别为 0.01、0.21、0.43，维持“持有”评级。